{"id":467,"date":"2020-06-05T12:26:40","date_gmt":"2020-06-05T12:26:40","guid":{"rendered":"https:\/\/fincley.com\/old2023\/?p=467"},"modified":"2021-04-16T09:37:44","modified_gmt":"2021-04-16T09:37:44","slug":"covid-19-apres-des-resultats-t1-marques-par-lincertitude-de-la-crise-sanitaire-la-suite-semble-sorienter-de-facon-plus-positive","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/fincley.com\/old2023\/covid-19-apres-des-resultats-t1-marques-par-lincertitude-de-la-crise-sanitaire-la-suite-semble-sorienter-de-facon-plus-positive\/","title":{"rendered":" COVID-19 : Apres des r\u00e9sultats T1 marques par l\u2019incertitude de la crise sanitaire, la suite semble s\u2019orienter de fa\u00e7on plus positive <\/strong>"},"content":{"rendered":"
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Les comptes du T1 2020 des banques fran\u00e7aises refl\u00e8tent les premiers impacts de la crise du COVID-19. Si quelques banques d\u00e9plorent des pertes sur les march\u00e9s et en particulier sur les d\u00e9riv\u00e9s actions, l\u2019ensemble des acteurs voient leur co\u00fbt du risque augmenter. Les banques fran\u00e7aises sont a priori bien arm\u00e9es pour aborder cette situation (elles ont constitu\u00e9 des stocks de fonds propres pendant les dix derni\u00e8res ann\u00e9es). Malgr\u00e9 les premiers signes d\u2019une reprise \u00e9conomique l\u2019\u00e9volution de la crise reste incertaine.<\/em><\/strong><\/h3>\n

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Les principales banques fran\u00e7aises cot\u00e9es ont publi\u00e9 leurs r\u00e9sultats financiers du 1er<\/sup> trimestre 2020 qui r\u00e9v\u00e8lent les premiers impacts de la crise sanitaire.<\/p>\n

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1er<\/sup> effet\u00a0: une baisse globale du PNB, expliqu\u00e9e par les conditions de march\u00e9 d\u00e9favorables<\/strong><\/h3>\n<\/div>
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Source\u00a0: rapports trimestriels<\/em><\/h6>\n<\/div>

L\u2019\u00e9volution trimestrielle des PNB est notamment tir\u00e9e vers le bas par les activit\u00e9s de march\u00e9.
\nC\u2019est sans surprise que les majors de l\u2019industrie bancaire ont essuy\u00e9 des pertes li\u00e9es aux activit\u00e9s de march\u00e9 et notamment sur les D\u00e9riv\u00e9s actions <\/strong>principalement p\u00e9nalis\u00e9es par l\u2019annulation des dividendes.<\/p>\n

Sur ces activit\u00e9s, Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale subit l\u2019impact le plus fort\u00a0: 660 M\u20ac (11% du PNB au T1 2019).
\nLa banque rouge et noire est second\u00e9e – mais dans une moindre mesure – par la banque de la rue d\u2019Antin\u00a0: la chute de PNB est de 580 M\u20ac (5% du PNB au T1 2019). BCPE enregistre quant \u00e0 elle une baisse de 160 M\u20ac qui repr\u00e9sente environ 3% du PNB au T1 2019. Notons que, pour BPCE et Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale, les variations de PNB T1 2019 \u2013 T1 2020 sur les D\u00e9riv\u00e9s actions justifient 2\/3 de la baisse de PNB total sur la p\u00e9riode<\/strong>. Cr\u00e9dit Agricole, plus faiblement expos\u00e9e \u00e0 ce type d\u2019activit\u00e9s de march\u00e9, est la seule banque \u00e0 avoir vu son PNB augmenter de +2,1%.<\/p>\n

2\u00e8me<\/sup> effet\u00a0: une envol\u00e9e attendue du co\u00fbt du risque<\/strong><\/h3>\n

Dans un contexte o\u00f9 des pertes importantes sont d\u00e9j\u00e0 enregistr\u00e9es et o\u00f9 d\u2019autres sont massivement anticip\u00e9es (en particulier dans le tourisme, l\u2019h\u00f4tellerie, l\u2019automobile, l\u2019a\u00e9ronautique, la grande distribution hors-alimentaire ou l\u2019\u00e9nergie), les banques ont \u00e9t\u00e9 amen\u00e9es \u00e0 constituer des provisions. Ces provisions ont pour cons\u00e9quence d\u2019augmenter le co\u00fbt du risque comme en attestent les graphiques ci-dessous\u00a0:<\/p>\n<\/div>

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Co\u00fbt du risque (en pb annualis\u00e9s) pour les principales banques fran\u00e7aises<\/u><\/em><\/p>\n<\/div>

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Source\u00a0: rapports trimestriels (BDDF\u00a0: Banque de D\u00e9tail France, CR\u00a0: Caisses r\u00e9gionales, BF\u00a0: Banque de financement, BP\u00a0: Banques Populaires, et CE\u00a0: Caisses d\u2019Epargne)<\/em><\/h6>\n<\/div>

En un an le co\u00fbt du risque a \u00e9t\u00e9 multipli\u00e9 par 2 pour BNP et BPCE et par 3 pour Cr\u00e9dit Agricole et Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale. Rapport\u00e9 au total du bilan, le co\u00fbt du risque de ces banques repr\u00e9sente entre 0,17% et 0,22% au T1 2020<\/strong>. Ceci est \u00e0 mettre en regard des crises r\u00e9centes : en effet, au plus haut de la crise des subprimes et de la crise de la dette souveraine, le co\u00fbt du risque des grandes banques fran\u00e7aises \u00e9tait de 0,41% en 2009 et de 0,33% en 2011[1]<\/a>.<\/p>\n

Depuis l\u2019entr\u00e9e en confinement, les particuliers fran\u00e7ais b\u00e9n\u00e9ficient d\u2019amortisseurs sociaux comme le ch\u00f4mage partiel qui permettent de maintenir la capacit\u00e9 de remboursements des cr\u00e9dits immobiliers et des cr\u00e9dits \u00e0 la consommation. Ainsi, l\u2019\u00e9volution du co\u00fbt du risque des banques de d\u00e9tail fran\u00e7aises reste contenue (multipli\u00e9e par 1,5 sur la p\u00e9riode) par rapport aux banques de financement et d\u2019investissement (sup\u00e9rieures \u00e0 5 fois) qui anticipent des pertes de cr\u00e9dit plus fortes sur les grandes entreprises.<\/p>\n

Tour d\u2019horizon des banques am\u00e9ricaines et italiennes<\/u><\/em><\/p>\n

Les banques am\u00e9ricaines ont significativement augment\u00e9 les provisions pour le risque de cr\u00e9dit.
\nEntre le T1 2019 et le T1 2020, il a \u00e9t\u00e9 multipli\u00e9 de 3 \u00e0 5 fois (ex. Citi : x3,1\u00a0; Goldman Sachs\u00a0: x3,5\u00a0; Bank of America : x4,3\u00a0; Wells Fargo : x4,5 et JP Morgan : x4,8) pour atteindre un niveau situ\u00e9 atour du 0,9% du total bilan. Ces \u00e9volutions sont largement plus \u00e9lev\u00e9es pour les banques am\u00e9ricaines que les banques fran\u00e7aises. Il y a deux raisons \u00e0 cela\u00a0: tout d\u2019abord les banques am\u00e9ricaines provisionnent plus rapidement que leurs homologues europ\u00e9ennes ou fran\u00e7aises car le r\u00e9gime des faillites leur permet de constater des pertes plus t\u00f4t. D\u2019apr\u00e8s C. Foliot, co-directeur des gestions actions d\u2019Edmond de Rothschild Asset Management, \u00ab\u00a0le pic des provisions se trouvera en Europe entre le deuxi\u00e8me et le dernier trimestre. Aux \u00c9tats-Unis, il se r\u00e9v\u00e8le au premier semestre\u00a0\u00bb[2]<\/a>. Ensuite, les particuliers am\u00e9ricains b\u00e9n\u00e9ficient d\u2019amortisseurs sociaux moins puissants qu\u2019en Europe. Ceci se traduit notamment par l\u2019explosion du taux de ch\u00f4mage qui est pass\u00e9 de 3,5% en f\u00e9vrier \u00e0 14,7% en avril (niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis juin 1940)[3]<\/a>.<\/p>\n

En Italie, UniCredit affiche une perte de -2,7 Mds \u20ac sur le 1er<\/sup> trimestre 2020. Cette banque est notamment affect\u00e9e par des \u00e9l\u00e9ments exceptionnels entra\u00een\u00e9s par la d\u00e9consolidation de sa banque turque Yapi (impact de -1,7 Mds \u20ac). Concernant son march\u00e9 domestique, le co\u00fbt du risque a \u00e9t\u00e9 multipli\u00e9 par plus de 3 pour atteindre un niveau de 193 pb. Sur la m\u00eame p\u00e9riode, le co\u00fbt du risque d\u2019Intesa Sanpaolo a \u00e9t\u00e9 multipli\u00e9 par 2 pour atteindre un niveau de 80 pb[4]<\/a>. L\u2019\u00e9volution du co\u00fbt du risque des banques fran\u00e7aises pr\u00e9sentes sur le march\u00e9 domestique italien reste contenue voire positive. En effet, le co\u00fbt du risque de Cr\u00e9dit Agricole Italia a \u00e9t\u00e9 multipli\u00e9 par 1,2 (pour atteindre un niveau de 74 pb) et celui de BNL (6\u00e8me<\/sup> banque italienne par sa taille de bilan) a m\u00eame diminu\u00e9 de 27% en raison de la cession de portefeuilles de cr\u00e9dits douteux (il est de 64 pb au T1 2020).<\/p>\n

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Les banques par\u00e9es \u00e0 faire face \u00e0 d\u2019\u00e9ventuelles pertes<\/strong><\/h3>\n<\/div>
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Source\u00a0: rapports trimestriels<\/em><\/h6>\n<\/div>

L\u2019effet conjugu\u00e9 de la baisse des revenus et de l\u2019augmentation du co\u00fbt du risque a pour cons\u00e9quence de r\u00e9duire significativement les r\u00e9sultats nets des banques\u00a0: les r\u00e9sultats nets trimestriels de BNP et de Cr\u00e9dit Agricole baissent de 33%, celui de BPCE de 20% alors que Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale enregistre une perte de -326 M\u20ac au T1 2020.<\/p>\n

D\u2019apr\u00e8s les estimations de la Banque de France[5]<\/a>, les fonds propres CET1 auraient \u00e9t\u00e9 multipli\u00e9s par 2,6 entre 2008 et 2019 pour atteindre un niveau de 340 Mds \u20ac. Au T1 2020, les 4 principales banques affichent un ratio CET 1 compris entre 12,0% et 15,5% pour des limites fix\u00e9es d\u00e9but avril par le r\u00e9gulateur[6]<\/a> entre 8,9% et 9,3%. Le ratio CET1 moyen de ces banques d\u00e9passe de plus de 450 bp les minima r\u00e8glementaires, ce qui repr\u00e9sente un exc\u00e9dent de fonds propres de l\u2019ordre de 100 Mds \u20ac\u00a0: de quoi essuyer des pertes importantes.<\/p>\n

Les premiers signes d\u2019une reprise mais un avenir incertain<\/strong><\/h3>\n

La note de conjoncture publi\u00e9e le 27 mai dernier par l\u2019INSEE montre que l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique fran\u00e7aise repart nettement bien que cette reprise reste partielle<\/strong>. En effet, \u00ab\u00a0l\u2019\u00e9conomie fran\u00e7aise fonctionnerait \u00e0 environ quatre cinqui\u00e8mes de son niveau d\u2019avant crise (contre seulement deux tiers pendant le confinement)\u00a0\u00bb. L\u2019INSEE signale \u00e9galement dans sa note que \u00ab\u00a0si l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique revenait int\u00e9gralement \u00e0 son niveau d\u2019avant crise d\u00e8s le mois de juillet, le PIB fran\u00e7ais diminuerait de
\n8 % sur l\u2019ann\u00e9e 2020\u00a0\u00bb. Reste \u00e0 savoir si cette hypoth\u00e8se est r\u00e9aliste ou non.<\/p>\n

Plusieurs initiatives volontaristes cherchent \u00e0 att\u00e9nuer l\u2019impact \u00e9conomique et financier de la crise \u00e0 diff\u00e9rents niveaux.<\/p>\n

Au niveau europ\u00e9en, la BCE et la Commission europ\u00e9enne ont d\u2019ores et d\u00e9j\u00e0 pris des mesures d\u2019envergure pour assurer l\u2019acc\u00e8s \u00e0 la liquidit\u00e9 et aux financements pour les \u00e9tats et les banques. Derni\u00e8re mesure\u00a0: la BCE a ent\u00e9rin\u00e9 le 4 juin l\u2019augmentation de 600 Mds \u20ac de l\u2019enveloppe du PEPP (Programme d’achats d’urgence pand\u00e9mique) pour la porter \u00e0 1\u00a0350 Mds \u20ac.<\/p>\n

Par ailleurs, \u00e0 l\u2019initiative de l\u2019alliance franco-allemande, la Commission europ\u00e9enne a pr\u00e9sent\u00e9 le
\n27 mai dernier un grand plan de relance \u00ab\u00a0Next Generation EU\u00a0\u00bb visant \u00e0 mutualiser la dette des \u00e9tats membres. Le projet qui sera examin\u00e9 lors du Conseil europ\u00e9en du 19 juin s\u2019\u00e9l\u00e8verait \u00e0 750 Mds \u20ac. Cette initiative, si elle aboutit viendra renforcer la zone euro et stimuler la reprise.<\/p>\n

Autre initiative\u00a0: l\u2019EBA a ouvert le d\u00e9bat de la mise en place d\u2019une structure de d\u00e9faisance visant \u00e0 assainir le bilan des banques.<\/p>\n

En France, le gouvernement a quant-\u00e0-lui r\u00e9hauss\u00e9 le 15 avril son plan de soutien \u00e0 100 Mds \u20ac.
\nUn plan de relance massif visant \u00e0 soutenir la demande et l\u2019investissement ainsi qu\u2019\u00e0 aider des secteurs sp\u00e9cifiques devrait \u00eatre pr\u00e9sent\u00e9 \u00e0 la rentr\u00e9e prochaine[7]<\/a>. Conscient que tout se joue d\u2019ici juillet, l\u2019Etat a d\u00e9j\u00e0 commenc\u00e9 \u00e0 d\u00e9cliner ce plan pour le tourisme (18 Mds \u20ac, 14 mai), pour l\u2019automobile (8 Mds \u20ac,
\n27 mai) et pour les collectivit\u00e9s territoriales (4,5 Mds \u20ac, 29 mai). Enfin, le d\u00e9sengagement de l\u2019activit\u00e9 partielle, puissant amortisseur jusqu\u2019ici, se fait de fa\u00e7on progressive.<\/p>\n

Largement approvisionn\u00e9es en liquidit\u00e9 par la BCE[8]<\/a> et soutenues par le gouvernement, les banques fran\u00e7aises entendent jouer leur r\u00f4le de financeur de l\u2019\u00e9conomie\u00a0: au 22 mai elles ont accord\u00e9 plus de 82 Mds \u20ac de PGE. Elles sont \u00e9galement mobilis\u00e9es dans la recherche d\u2019un nouveau dispositif qui pourrait permettre aux PME et ETI de renforcer leur bilan via la cr\u00e9ation d\u2019un fonds de plus de
\n10 Mds \u20ac de quasi-fonds propres. Cette initiative est aussi encourag\u00e9e par l\u2019Etat, les assureurs et les fonds de retraite.<\/p>\n

Enfin, la situation sanitaire semble s\u2019am\u00e9liorer nettement. Conjugu\u00e9 \u00e0 toutes les mesures \u00e9voqu\u00e9es, cela permettra-t-il in fine de limiter les d\u00e9g\u00e2ts sur l\u2019\u00e9conomie\u00a0? c\u2019est le sc\u00e9nario que semble privil\u00e9gier aujourd\u2019hui le march\u00e9. Ainsi le CAC 40 qui \u00e9tait sous les 4\u00a0000 points le 17 mars a franchi les
\n5\u00a0000 points d\u00e9but juin, et les Credit Default Swap (CDS[9]<\/a>) \u00e0 5 ans des principales banques fran\u00e7aises ont \u00e9t\u00e9 divis\u00e9s par 2 depuis le 17 mars pour se rapprocher du niveau d\u2019avant crise. Il sera tr\u00e8s int\u00e9ressant de voir lors des publications \u00e0 fin juin, comment les banques anticipent l\u2019\u00e9volution de leur co\u00fbt du risque. Finalement, le pire n\u2019est peut-\u00eatre pas certain\u00a0!<\/p>\n

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Pascal Hoareau
\nPr\u00e9sident de Fincley Consulting
\npascal.hoareau@fincley.com\/old2023<\/p>\n<\/div>

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Julien Freyermuth
\nAssoci\u00e9 de Fincley Consulting
\njulien.freyermuth@fincley.com\/old2023<\/p>\n<\/div>

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[1]<\/a> https:\/\/acpr.banque-france.fr\/liste-chronologique\/analyses-et-syntheses<\/a><\/h6>\n
[2]<\/a> L\u2019Agefi Hebdo du 14 mai<\/h6>\n
[3]<\/a> https:\/\/www.latribune.fr\/economie\/international\/aux-etats-unis-le-taux-de-chomage-s-envole-a-14-7-847286.html<\/a><\/h6>\n
[4]<\/a> Donn\u00e9es publi\u00e9es retrait\u00e9es et tenant notamment compte de l\u2019enregistrement de 300 M\u20ac de provisions pour pertes anticip\u00e9es li\u00e9es \u00e0 la crise sanitaire<\/h6>\n
[5]<\/a> https:\/\/acpr.banque-france.fr\/la-situation-des-grands-groupes-bancaires-francais-fin-2019<\/a><\/h6>\n
[6]<\/a> i.e. en tenant compte de l\u2019annulation des coussins contracycliques et de l\u2019application de l\u2019article 104a de la CRD5 qui autorise les \u00e9tablissements sous la supervision de la BCE \u00e0 utiliser des fonds propres de cat\u00e9gories 1 et 2 \u00e0 la place de fonds propres CET1<\/h6>\n
[7]<\/a> D\u2019apr\u00e8s Les Echos du 30 avril<\/h6>\n
[8]<\/a> Depuis notre dernier article en lien avec le COVID 19, la BCE a notamment abaiss\u00e9 le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat des op\u00e9rations de refinancement \u00e0 long terme TLTRO III (50 pb en dessous du taux de facilit\u00e9 des d\u00e9p\u00f4ts soit un taux de -1,00%) et a annonc\u00e9 le lancement de nouvelles op\u00e9rations de pr\u00eats d’urgence pand\u00e9mique de long terme non cibl\u00e9s (PELTRO)<\/h6>\n
[9]<\/a> Les CDS sont des protections contre le non remboursement d\u2019une dette. Ils retranscrivent le risque de d\u00e9faut et donc de faillite.<\/h6>\n<\/div>
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